连日来，白酒股表现低迷。10月27日，贵州茅台盘中更一度跌破1400元关口。这与白酒上市公司普遍向好的财报形成了鲜明对比。

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>>头部白酒企业三季报业绩普涨

10月27日，白酒股表现低迷。

泸州老窖下跌超过8%，五粮液、古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒等多股跌幅超4%。

贵州茅台一度跌破1400元关口，创两年多新低。截至收盘，报1401元/股。10月份以来，贵州茅台股价累计跌幅已超过20%，与向好的三季报大相径庭。

10月16日盘后，贵州茅台发布白酒行业首份三季报。前三季度，贵州茅台实现营收871.6亿元，同比增长16.77%；实现净利润约444亿元，同比增长19.14%。

这样的业绩表现，与茅台早前披露的经营数据基本吻合。

其他头部酒企披露的三季度业绩也并不差。今年前三季度，五粮液实现营收557.8亿元，同比增长12.19%；净利润199.89亿元，同比增长15.36%。泸州老窖实现营收175.25亿元，同比增长24.2%；净利润82.17亿元，同比增长30.94%。山西汾酒实现营收221.44亿元，同比增长28.31%；净利润71.08亿元，同比增长45.7%。

此外，洋河股份、舍得酒业、口子窖等前三季度也都实现业绩增长。

华泰证券一位分析师介绍，白酒销售多采用“先款后货”的模式，所以前三季度业绩增长符合预期，真正的业绩考验还要看今年四季度和明年一季度表现。而且，近期白酒股低迷表现与业绩不匹配，在一定程度也反映出资金流向和市场预期。

>>“禁酒令”传闻等因素扰动

就市场反馈来看，以茅台为代表的头部酒企，股价表现低迷，可能与三大因素扰动有关。

首先是资金撤退。Wind数据显示，北向资金对贵州茅台持续净卖出，近7个交易日净卖出额已超过百亿。此外，易方达蓝筹精选等热门基金，三季度也减持贵州茅台。

其次是白酒销售旺季不旺，高端白酒涨价逻辑被打破。

过去几年间，国内高端白酒价格逐年上涨。2016-2020年，规模以上白酒企业平均吨价从4.51万元提升至7.88万元，涨幅高达75%，年复合增速高达14.95%。

白酒逢节必涨几成规律，尤其是在中秋、国庆节前更甚。然而在今年节前，涨价趋势被打破。据民间白酒报价平台数据对比，今年中秋、国庆名白酒市场价格比往年同期出现微降，10月10日飞天茅台散瓶的经销商间调货价格为2740元/瓶，五粮液普五为980元/瓶，2021年同期两者价格分别为2795元/瓶和1000元/瓶。

此外，白酒股跌跌不休，还与一则未经证实的传闻有关。据报道，近日市场传言称，即将在机关体系内实施禁酒令。早在2012年底，中央曾出台“八项规定”，白酒行业因此被横扫，并进入约两年的深度调整期。当时，贵州茅台股价、酒价齐跌，股价一度缩水近七成。

资本历来是敏锐的。虽然“禁酒令”未得到证实，但近期确已对白酒板块带来较大影响。

>>白酒估值是否过高？

近年来，在行业快速发展之下，白酒股市盈率走上高位，这也被外界所诟病。

Wind数据显示，截至10月27日，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒等滚动市盈率分别为29.53倍、21.05倍、22.4倍、25.31倍和41.32倍。去年同期，这5家白酒企业的滚动市盈率分别为45.58倍、37.6倍、36倍、47.03倍、75.47倍。从市盈率上不难看出，头部白酒股在经历了去年快速发展后，今年市盈率已有所下降。

但有业内人士认为，相比A股传统行业的其他板块，白酒板块当前估值仍然处于高位，业绩增速却跟不上。加上白酒销售放缓和库存压力，自然带来了股价下跌。

不过，在支持者眼中，白酒仍是一份优质资产。这是因为，白酒本身毛利率非常高，又具备穿越经济周期的能力，基本不会受到原材料价格变化的影响。

中泰证券认为，目前多数白酒企业估值回落至历史较低位置，本轮白酒板块估值修复已演绎较为充分，终端动销持续边际改善，信心提振带动板块回升。 华商报记者李程

编辑：张佳萌